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　　来源：不想出差的焦糖玛奇朵

　　在忐忑不安中终于等到了五粮液的年报和一季报
，果然迟迟交卷的都是差生 。看到这份财报，不得不钦佩“财报如戏 ，全靠演技”
。

　　2025年报：营收405.29亿
，同比-54.55%，归母净利89.54亿 ，同比-71.89%。

　　老牌白酒国企直接大变脸：营收近乎腰斩
，净利润暴跌超七成，着实超乎市场预期 。要知道前三季度就拿下营收 609.45 亿 、归母净利 215.11 亿 ，简单倒推核算
，四季度竟算出营收 -204 亿
、净利 -125 亿的离谱数据，显然违背常理。

　　那这四季度的200多亿跑哪去了？翻了下财报 ，发现2025年“其他流动负债 ”这个科目为270.29亿
，比往年突然多出了260多亿
。

　　对应查找附注五．（二十八），显示“其他流动负债
”下面有263亿为“监管商品款项”。“监管商品款项 ”用人话解释就是买商品的钱 ，不直接打给商家，先打进官方/银行专门的监管专户锁住
，由第三方盯着，要等你收货、验收 、交易完全办妥了 ，监管方才把钱转给商家 。可以理解为我们用支付宝购买商品
，要等你确认收货后，支付宝才会把钱款打给卖家
。

　　那这说明2025年前三季度的收入口径确认上存在明显问题 ，把进入监管专户的钱提前确认为企业收入
，现在两手一摊，不装了。

　　唯一的利好是发布了一个回购计划 ，80~100亿
，典型的中国式回购，知道自己闯祸了 ，从兜里挤出三瓜两枣来安抚市场
，这个其实效果非常有限 。

　　后续就看监管会怎么处理，问询函估计是跑不了的 ，主要是信任没了
。就跟抖音网红靠美颜滤镜撑人设一模一样，公司全靠财务修饰、报表注水硬撑业绩门面。本来还想着好好学习下怎么读财报
，现在看真没必要费那心思了，巴菲特来了也白学啊 。